狼隊是如何煉成的?答案係...

足球財經 於 05/07/2019 發表 收藏文章
不少讀者都表示希望了解狼隊的財務情況,筆者即管嘗試分析一下這支甫升班便奪得來季歐霸外圍賽,具中資背景的球隊。

狼隊在上世紀五十年代末曾經吒咤一時,連贏 1957/58 和 1958/59 兩季聯賽冠軍,可惜之後無以為繼,到了八十年代更一度在丙丁組浮沉,到了本世紀才回歸頂級聯賽,在 2003/04 和 2009/12 期間角逐英超,但除了對曼聯射入過奠定勝局的一球之外,狼隊在中資入主前的英超成績可謂乏善足陳。2011/12 在英超包尾後,更連續兩季降班到英甲,幸好在 2013/14 球季旋即贏得英甲冠軍回歸英冠。及後幾季,狼隊在英冠也只算中游份子,直到 2016 年 7月,狼隊迎來了一支足金"水"喉。香港上市的復星國際(上市編號:0656)收購狼隊100%股權,令這支沉寂多時的球隊起了翻天覆地的變化。

復星國際以31/12 為年結日,翻查其2016 - 2018 年三年的年報,都對狼隊著墨不多。在 2016 年度完成收購後,當年年報第247頁,財務報表附註 58(a)(i) 作出以下披露:

“於2016年7月,本公司...完成了收購W.W. (1990) 100%的股權,收購總對價為42,500,000英鎊(折合人民幣371,930,000元)。W.W. (1990)主要從事管理和運營在英國的一支足球隊。”

然而,年報並無進一步披露狼隊被收購時的各項資產值,或者狼隊的收支和盈虧。2017 年報,甚至完全對狼隊隻字不提。而2018年報,亦只是僅在第13頁”業務概覽”部分作以下論述,沒有提及任何經營數據:

“復星投資的狼隊成功贏得2017/2018英格蘭足球冠軍聯賽並晉級世界頂級聯賽之一的英格蘭足球超級聯賽。”

這並不代表復星刻意隱瞞。復星在2016 年單是用於併購的總作價為人民幣5,592,950,000元,亦即收購狼隊僅佔當中少於 7%. 當年復星甚至因為狼隊的資產、收入和盈利佔集團整體比率太低,而無需收購狼隊在聯交所作任何公告。2018 年,復星國際總營業額超過一千億人民幣,以狼隊在英冠一年不足三千萬英鎊收入 (約二億六千萬人民幣)計算,佔復星的 1% 也沒有,在復星的財務報表看不到有關狼隊的披露,實在正常不過。

還好,狼隊作為英國註冊公司,需要每年向當地公司註冊處遞交財務報表給公眾免費查閲,就讓筆者為大家分析狼隊 2015/16 至 2017/18 三個年度的財務數據,並與同樣被中資收購, 2016/17 球季降往英冠的阿士東維拉同期數據比較,看看狼隊的崛起之路(狼隊 2018/19 年度報表,遞交期限為2020年2月底)。至於狼隊以至復星和文迪斯之間的關係, 相信大家都甚為清楚, 在此不贅。
收入
維拉在英超 2013/16 轉播合同的最後一季以包尾成績降班,連同其他本土杯賽共獲得 £65m 電視播映收入,而在往後三季都可從英超分得金額逐年遞減的”降落傘補貼” (Parachute Payments) (2016/17 和 2017/18 球季分別為 £40.9m和£34.0m)。相反,狼隊在 2011/12 在英超一樣以包尾成績降班,按當時制度,往後四季 (即 2012/13 至 2015/16) 可獲得補貼 (£10.5m),亦即狼隊剛好在復星入主前的一季收取了最後一期補貼。往後兩季狼隊每季的電視收入僅為 £8m, 相反 17/18 球季在英超包尾的西布朗都能分得超過 £90m, 難怪不少英冠球隊都試圖斥巨資擴軍,誓要攀上英超這個金礦。
至於另外兩項主要收入,雖然維拉也比狼隊高,但兩隊收入差異相對較少,尤其在維拉降班後,商業收入更下跌超過一半。比賽日方面,維拉公園容量約為 42,000 人,比狼隊主場多出一萬人,自然擁有優勢。不過,維拉在這三季主場聯賽的平均入場人數也維持在 32,000 - 34,000 之間,而狼隊卻由 2015/16 球季約 20,000 人,上升至 2017/18 球季的 28,000 人,到 2018/19 升上英超後更增至31,000 人,且看維拉下季回歸英超又能否把更多球迷帶回維拉公園了。

總括而言,維拉規模畢竟較狼隊大,收入水平較高實屬意料之內。但撇除降班後收取的補貼,維拉每年收入也只是略多於三千萬鎊,與狼隊差距並不太遠。

薪酬開支
上面提到不少英冠球隊為了攀上英超淘金而斥巨資擴軍,薪酬對收入比率超過 100% 也很常見。 本欄前文關乎維拉存亡的一戰 看英超與英冠的鴻溝已分析過維拉近三季的薪酬開支。畢竟維拉降班後仍有數目可觀的補貼,以致薪酬比率(以英冠水準來說)未至於太誇張。至於狼隊,在復星入主前的 2015/16 球季,比率僅為 67%, 但之後的兩季,已經分別上升至 119% 和192% (17/18 球季為全英冠第三高,僅次於伯明翰的202% 和雷丁的197%)。若然狼隊衝超失敗,相信要符合 FFP的要求會有相當的難度。

球員收購
復星接手的首兩季,狼隊已經憑藉和文迪斯的關係,引入多名具潛質的年輕葡國球員,當中最為令人眼前一亮的,必定是當時年僅二十歲,已晉身葡萄牙大國腳,由葡超班霸波圖紆尊降貴出征英冠的魯賓利維斯 (Rúben Neves). 狼隊這兩季收購球員的總成本,分別為£32.5m 和£24.6m, 雖說和整季的總收入相約,但論誇張程度也不及維拉在16/17 一季花了£87.9m 收購球員。

不過,狼隊有的始終是錢。雖然18/19 年度的報表要等到2020 年才遞交,但17/18 年度報表中,”報告期後事項” (Subsequent events) 的附注就提到,在年結日後到報表出具日之間,球會就花了 £109.7m 收購球員,比曼聯還要高。狼隊能夠在升班後首季獲得第七名,去年夏季轉會窗所下的功夫可謂一大要素。

錢從何來?
狼隊的報表披露球會在 31/5/2017 有一筆應付予控股公司 £27m 的款項,到了 31/5/2018 更提升至 £75m. 這筆款項為免息貸款,亦無指定還款日,當然就是復星這支足金水喉對狼隊的資助,亦是普遍富豪班主”揼本”的慣常方式。相信 2018年夏季轉會窗的收購,大部份都是以同一方式由復星注資支付。

展望將來
相比英超和英冠另外幾支由中資控制的球隊,狼隊的後台實力強大得多,雖然不能和車路士和曼城相比(車路士截至 30/6/2018 所欠的股東貸款為 £1,145m),但球隊若能維持與文迪斯的關係,繼續獲得引薦具實力而價錢相宜的球員,球隊未來的發展實在值得樂觀。

而復星管理層亦表示將視狼隊為長遠投資,亦早已開始利用集團其他投資 (如 Thomas Cook 和 Club Med 等) 與狼隊共同發展商業項目,可望為球隊帶來可觀的商機。加上英超豐厚的收入,狼隊18/19 球季單是從英超就獲得 £127m 的電視收入。19/20 球季更可望受惠於金額更高的英超播映權合約,與及參加歐霸的獎金。而在中長線而言,復星更可考慮效法曼城發展球會的基建,如擴建或翻新球場,或是提升訓練基地設施等,為球會打下更紮實的根基,即使談不上短期內晉身 Big 6 行列,最少也可打造成一隊持續令 Big 6 頭痛的一大對手,不容小覷。

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