曼聯現金儲備半年大跌兩億英鎊 是出現問題的徵兆嗎?

足球財經 於 15/03/2020 發表 收藏文章
在紐約上市的曼聯在二月底時公佈了截至2019年12月31日的半年業績。一如外界預料,在缺席歐聯的情況下,曼聯半年總收入比前一年度同期大跌近四千萬英鎊,跌幅超過11%. 不過,不少傳媒報導更關注到曼聯的現金儲備由六月底時逾三億英鎊,僅僅半年間「蒸發」兩億,到十二月底時僅餘一億英鎊,而曼聯在期内並無歸還任何貸款的本金部分(最快2027年才到期),意味淨負債數字也連帶攀升。曼聯球迷看到這裏,或許會開始擔心球隊在夏季轉會窗還有沒有充足的資源增兵。

先來看看曼聯現金儲備蒸發的最主要原因。心水清的讀者,必然會猜到這和曼聯在2019年夏季轉會窗的活動有關。衆所周知,曼聯在八月時簽入哈利麥佳亞,而且李斯特城堅持要曼聯一筆過清繳八千萬英鎊的轉會費。以往筆者已多次提過,現今球員轉會交易買方分幾年清還轉會費已屬常態(詳見「談分期付款轉會交易」),而這方面曼聯過往幾年也絕不例外,資產負債表中一直也有為數不少未到期欠其他球會的應付帳。

下圖是曼聯2019/20年度中期業績報告的現金流量表。可以看到,曼聯在這半年内支付球轉員會費(包括2019年夏季轉會窗和繳付之前幾年分期付款收購球員到期的款項)就花掉£187m, 這還未包括在一月份購入的般奴費南迪斯和恩哈路的借用費。相反,同期從出售球員(同樣包括2019年夏季轉會窗和以前年度賣出球員的應收款)收取的只有£22m. 也就是説,光是球員交易來回就花掉近£165m,再加上支付球員薪酬和日常開支,也就解釋到曼聯現金儲備的下跌。
不過,這又是否代表曼聯理財不善呢?各位不妨留意,曼聯因為要符合紐約的上市規則,所以得每三個月公佈業績,基本上是歐洲球壇中最頻密的一隊,即使是同樣在各自本身所屬國上市的祖雲達斯、多蒙特和阿積士,也只需每半年發佈一次業績。其他非上市的球隊,更只是一年公佈一次。要分析曼聯在不同時期的現金水平,就要先了解整個行業的特性,分析幾項主要現金流出/入項目的發生時間:

季票銷售 – 不少球會在球季未完時就會開始接受下一球季季票的續期申請。以曼聯為例,奧脫福約75,000座位大約有55,000是季票,去年活華特曾向外只球會在五月初就已經賣出全部季票,而今年曼聯也在三月九日公佈開始接受20/21球季季票的續期申請,截止日期為五月一日,也代表曼聯將會於今年年結日(六月三十日)之前(也就是財年内的第四季)收取為數不少的現金, 而在資產負債表中的負債部分,就會出現相對應的遞延收入(deferred revenue). 這筆帳,會隨著球季進行,曼聯每完成一場比賽按比例撥為收入(見下圖,資產負債表中曼聯31/12/19的遞延收入負債比30/6/19的水平低);
贊助收入 – 這視乎球會與各贊助商之間的協議,但多為一年繳付一次,亦多數在夏季預付整個球季的費用,也就是說,跟季票銷售相似,在上一財年的第四季度,或本年度的第一季付款;

電視收入 - 英超電視收入主要分由二十隊平分的固定部份,與及按各隊獲選直播次數及成績分配的非固定部份。經常在網絡媒體評論球壇財經事項的利物浦大學會計系講師Kieran Maguire 指出,固定部分一般在每年六月先發放60%予各來季參賽球隊,餘下的 40%,分兩期在聖誕節前發放,而非固定部份,則在球季完結,各隊成績塵埃落定後派發;

球員買賣 – 在轉會窗制度下,球會一般在七八月(財年内的第一季度)支出最多,另外冬季轉會窗(一月份,第三季度)也可能會有較少規模的支出;加上以往年度的收購,應付款也多數在第一季度到期繳交。對大部分大球會而言,在轉會市場一般都是收購多於出售(最起碼近年的曼聯必定如是);

薪酬 - 基本上全年每個月水平大致平均,最多在季尾(第四季度)時個別球會可能因為捧杯而向球員發放額外獎金。

總括以上,球會一般在財年内第一和第四季度會有最多現金流入,而在第二和第三季度就較多現金流出,這和正好和曼聯 2019年下半年的現金變化吻合。我們也可以看看過去幾年曼聯在每一季度結算日現金儲備水平:
可以看到,過去幾年曼聯每個季度的現金儲備變化方向大致上相似,差不多每年都是六月份最高,十二月和三月最低。當然,每年變化的幅度,亦視乎當季曼聯在轉會市場上的策略。今季曼聯的確在現金支出上比過往幾年為多,而且面對目前新冠肺炎對環球經濟環境帶來的不確定性,曼聯無論在短期以至中長期也必須作更謹慎的部署,但這也是各大球會共同需要面對的難題。單純以曼聯這份中期報告的情況而判定曼聯出現財政問題,實在言之尚早,也顯示評論者對足球行業特性未有足夠透徹的了解。


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標籤: 曼聯  英超  哈利麥佳亞  新冠肺炎  

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